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美股在恐慌指数高位下痛苦挣扎,美联储等各国央行还能做什么?

Choyee  |  2020-03-25 21:35:5167

波动性仍然是更广泛市场的主要考虑因素,市场突然逆转的可能性大于对新趋势的承诺 为什么道琼斯指数自1933年以来的最大涨幅没有那么令人印象深刻 所有正在推动的趋势最终都会中断,对风险敏感的资产在周二出现的反弹也会不例外。对当天股市的表现进行评

波动性仍然是更广泛市场的主要考虑因素,市场突然逆转的可能性大于对新趋势的承诺

为什么道琼斯指数自1933年以来的最大涨幅没有那么令人印象深刻

所有正在推动的趋势最终都会中断,对风险敏感的资产在周二出现的反弹也会不例外。对当天股市的表现进行评估后,那些遭受重创的市场上出现了非常明确的买盘,而这些市场往往会以牺牲更大的安全性(在其他世界的“风险资产”中)以追逐更高的回报。在笔者看来,通过美国股市的基准评估这一“指控”是最值得注意的。从笔者跟踪的所有关键指标来看,股市的上涨都是显而易见的,但道指以11.3%的惊人涨幅创下了历史新高。这是自1933年以来这一“蓝筹股”指数最大的单日百分比涨幅,轻松超过了标准普尔500指数9.3%或纳斯达克指数8%的涨幅。对于那些希望解读这一不成比例的走势的人而言,这可能被视为对低迷的投机偏好的更系统性的偏好,但笔者认为,更恰当的说法是,这是一种初步的投机反弹,通过独特的基本面因素产生了更有针对性的影响。

道琼斯工业平均指数单日变动率及10日平均变动率图表(日线图)


值得注意的是,道琼斯指数的特殊强度在于,美国指数在过去几周也经历了暴跌,从纪录高点向下修正了近40%。我们昨天讨论了向以科技股为主的纳斯达克(Nasdaq)所倾斜的步伐差异,而作为一个可能的迹象,表明哪些行业的收入将更严重地受到由冠状病毒蔓延所导致的经济紧缩打击。出于同样的考虑,也可以用来解释周二的反弹,美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)表示,他“不会让波音破产”。这家飞机制造商已经失去了作为该指数主要成分股的地位,但它仍是被市场吹嘘的30家企业之一。与此同时,笔者想提及的投机措施的范围有所扩大,这仍然给人们带来了令人鼓舞的乐观情绪,但人们的热情还没有形成。然而,乌云的破裂并不总是预示着暴风雨的结束。

标普500VEUEEMHYG、美元/加元和铜6个月的相对表现图表(日线图)


在这一切的背后,是波动性

有大量基本面素材可以用来严重质疑整体市场是否会出现复苏苗头,但笔者的担忧远比围绕着对抗即将到来的全球衰退的集体质疑来得更加粗浅。笔者真正担心的是市场波动的程度。金融体系活动的上升是不确定性的一个响亮信号。以基于价格的波动率正在看向全球金融危机(GFC)之后的高位,但尚未突破这一高位,而更高的数值实际上延长了这一令人不安的趋势。此外,通过波动率指数(VIX)和由资产决定的类似指数等衡量未来不确定性的隐含(预期)指标,仍处于危险的水平。

VIX期货和成交量图表 (日线图)


从另一个角度考虑,如果市场没有以夸张的速度波动,道琼斯指数会出现如此异常的上涨吗?这是不可能的。大幅下跌会带来同等杠杆率的修正。在经济复苏中坚持到底仍然是一项艰难的成就。波动性的核心是不确定性和不稳定性的反映。这与将资金吸引回市场、以应对未来根本不确定性所必需的信心并不相符。更有可能的是,任何新问题的迹象——甚至不足以缓解主要担忧带来的痛苦,都会使市场参与者陷入沮丧的困境。

标准普尔500指数与波动率指数(VIX)的关系图(月线图)


有形的经济痛苦与刺激的希望

虽然复杂金融体系中的情绪波动是笔者主要的担忧,但这并不意味着我们在没有基本面指引的情况下运行。有利的一面是,乐观情绪围绕着政策官员为稳定经济和市场而做出了历史性的全球反应。全球刺激措施的清单确实已经很长了,但美联储(Federal Reserve)开始购买更大范围的债券,表明其能力可能趋于停滞。然而,各国央行并不是反应迟缓的组织。这份荣誉属于世界各国政府。来自日本和整个欧洲的刺激计划试图建立一个临时避风港,但美国是试图建立一个准绳;但到目前为止,被吹捧为关键组成部分的2万亿美元刺激计划还没有得到国会的批准。

随着政府的回应备受争议,数据初值开始让我们了解该预测看上去有多糟糕。周二经济数据的主题是3月澳洲、日本、欧元区、法国、德国、英国和美国PMI初值的表现。从历史角度看,它们都是悲惨的数字,但由于美国的规模更大,美国的数据再次引人注目。世界及其最大的经济体将面临一场衰退;因此,一个不考虑这种压力规模的计划可能注定要失败。不过,我们正在对近期的未来进行评估的问题是,投机性假设是否已经将美国行动的门槛提高到了不可能达到预期的程度?

(John Kicklighter撰,Eunice译)

 

Markit美国综合PMI与美国GDP(月线图,请看文末底部)

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关键词: PMIGDP美股 dailyfx 文章来源:
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