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美国财政刺激似乎正在陷入一个怪圈

Tonesa  |  2021-03-16 10:22:591007

后疫情时代,美国的第二轮经济刺激方案利弊兼得!

后疫情时代,美国的第二轮经济刺激方案利弊兼得!

上周五,美国总统拜登签署了名为“"American Rescue Plan”的一揽子刺激计划,总金额约1.9万亿美元,周末现金支票陆续发放。

一、1.9万亿刺激计划内容的简析

(一)1.9万亿刺激计划的主要内容

刺激计划包括第三轮支票发放、扩大失业救济金、对家庭和工人的额外税收抵免、对K-12教育的资助以及对州和地方政府的财政支持。金额较小但是非常重要的支出项,包括用于COVID检测和疫苗的资金、对小企业的补助、对托儿服务提供者的支持、对大学的援助等。

(二)1.9万亿刺激计划侧重于对中低收入人群的补贴

1.9万亿刺激计划,将税后收入提高约3.8%,根据该法案,有孩子的家庭平均可享受超过6000美元的税收抵免。

从减税受益人群的角度来看,该法案与2017年的《减税和就业法案,Tax Cuts and Jobs Act》的区别较大。2021年,中低收入家庭(年收入在91,000美元或以下)将享受近70%的税收抵免。在有孩子的家庭中,中低收入家庭将获得近四分之三的受益。相比之下,TCJA在2018年减税中有近一半流向了收入水平前5%的家庭(当年收入约308000美元)。

二、美国政策层观察的失业率指标被修正

美国刚刚签署的1.9万亿美元刺激法案,从总金额上看,大于2020年3月的1.7万亿美元和2020年12月的9150亿美元。在目前疫情形势明显好转、疫苗逐步推广、经济快速反弹的背景下,有些费解。

笔者猜测,一个重要原因在于,美国经济政策层面,对失业率的指标做了修正。比如美联储主席鲍威尔和美国财政部长耶伦,都假设自2020年2月以来离开劳动力市场的所有人均为失业者,从而观察一个“固定参与率失业率(Fixed participation rate unemployment rate)”为9.5%,历史最高为11.8%。

附:固定参与率失业率(Fixed participation rate unemployment rate)公式 

而从分收入水平的就业情况来看,自去年2月以来,总就业人数下降了6.5%,但是收入排名前25%的工人的就业下降仅为4%,而排名后25%的工人的就业下降却达到了17%。而且,近几个月低收入人群的就业变化不大,而高收入人群的就业则继续改善。 

因此我们可以大概梳理出目前的政策逻辑:疫情之后,中低收入人群和有色群体等,就业情况恢复迟缓。而民主党主政的政府,侧重于收入平等和种族平等,因此出台了重点支持弱势群体的政策。

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三、财政刺激幅度有过量的风险

(一)财政刺激的规模明显大于产出缺口

根据国会预算办公室(CBO)估算,2020年底,9000亿美元刺激方案实施后,产出缺口由2020年初的每个月500亿美元降至年底的200亿美元。刚刚推出的1.9万亿刺激计划所带来的月度增量为1500亿美元,至少是产出缺口的3倍以上。

从收入损失来看,居民的工资薪金收入每个月比疫情前的预测低300亿美元,这一缺口在2021年可能进一步缩小。而刚刚推出的刺激政策将达到1500亿美元/月,至少是缺口的5倍。

疫情前的正常情况下,一个四口之家每周的税前收入为1000美元,在未来六个月中收入约22000美元。根据刚刚出台的财政刺激政策,如果养家的人被解雇,失业保险、一周300美元的失业补助以及税收减免等加总起来,未来六个月共收入超过30000美元,超过了疫情前的正常水平。

(二)就业市场的一些异常数据

就业恢复缓慢而工作时间小幅增长。美国就业市场在2020年4月触底,最初的复苏非常迅速,但过去六个月就业增长有所放缓。目前非农就业总人数比疫情前低7.7%(约1190万个就业岗位)。但是私人部门的每周平均工作时间从疫情前的34.4小时上升到今年2月的34.6小时,增幅为0.7%。而工资薪金总收入与疫情前持平。

个人可支配收入水平不降反增。从2020年前三季度的个人可支配收入来看,疫情后的收入水平不降反增。从具体科目来看,增长来自于政府的转移支付,其中主要是失业保险和其他补助。

在财政刺激计划的补贴下,可能有超过一半的人在失业状态下的收入高于就业时。

四、总结

疫情后,美国经济政策层对失业率做了修正,纳入了劳动参与率下降的影响。但是另一方面,持续的财政刺激,明显提高了失业时的净收入水平,从而降低了就业意愿,形成了加大财政刺激—净收入不降反增—就业意愿低—劳动参与率低—修正后失业率高—继续财政刺激—就业意愿低的怪圈。

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