欧洲天然气期货周五小幅走高，在经历数日剧烈波动后趋于稳定。基准合约有望连续第四周收涨，此前价格已突破地缘冲突以来的高位，触及2023年以来最高水平。

近月荷兰TTF合约本交易日小幅上涨，报价维持在每兆瓦时72.50欧元附近，欧洲大陆基准合约本周涨幅有望超过8%。

在英国，同等基准的NBP批发天然气合约同样走势坚挺，报价维持在每色姆179便士附近。由于英国交易员在周一银行假日后加速补仓，本周涨幅超过9%。

持续多周的上涨行情，折射出远期曲线中根深蒂固的地缘政治风险溢价。本周早些时候，美军对伊朗发动直接军事打击，实际上瘫痪了霍尔木兹海峡的商业船只通行，各能源交易部门随即开始重新评估冬季供应合约的定价。

尽管华盛顿坚称国际航运通道依然畅通，但卫星追踪数据显示，穿越这一战略咽喉要道的商业船只流量仅为战前正常水平的极小部分。这场实际上的海上封锁直接威胁到全球约20%的液化天然气（LNG）供应，而这些供应主要来自卡塔尔这一主要产气国。

美国总统特朗普警告将对伊朗基础设施发动更猛烈的报复性打击，并扬言对哈尔克岛采取定点行动，令各交易部门几乎看不到外交突破的近期前景。

在此背景下，欧洲能源公用事业企业被迫与亚洲买家展开激烈竞价，争相抢购大西洋盆地的替代海运LNG货物，从而在全球LNG现货价格下方形成了一个较高的结构性支撑底部。

储气注入缺口加剧冬季供应脆弱性

此次地缘政治冲击来袭之际，欧洲能源基础设施正处于关键节点——欧洲大陆即将进入夏季注气季的最后阶段，随后将迎来冬季供暖需求高峰。

欧洲天然气基础设施协会（Gas Infrastructure Europe）数据显示，欧洲地下储气库目前的充填率约为62%，落后于五年季节性基准水平。

整个8月，南欧持续高温热浪推动燃气发电需求大幅攀升，挪威近海管道例行维护以及卡塔尔LNG船货延误等多重因素叠加，严重制约了储气库的补充进度。

能源冲击令欧洲央行高度警惕

欧洲天然气持续多周上涨，叠加布伦特原油价格稳守每桶$90上方，进一步加剧了欧洲工业和零售板块对成本推动型通胀的担忧。

能源投入成本飙升令欧洲央行（ECB）的政策取向愈加复杂，其管理委员会定于9月10日召开议息会议。尽管8月初步数据显示欧元区核心通胀率小幅回落至2.4%，但受能源分项大涨14.3%驱动，整体CPI同比加速升至3.3%。

能源价格持续上涨带来的通胀压力，迫使欧洲政策制定者维持鹰派立场。与此同时，央行官员还需在防范通胀预期脱锚与应对区域经济增长放缓之间审慎权衡。